深圳市进源盛塑胶材料有限公司

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20CATL01 : 宁德时代新能源科技股份有限公司20年面向合格投资者
发布时间:2020-01-13        浏览次数:        

  赛马会心水论坛,http://www.7ztx.com源科技有限公司(以下简称“宁德时代有限”),由宁德时代投资有限公司以货币出资设立,注册资

  整体变更为股份有限公司,股本总额为 40,000 万元。公司于 2018 年 5 月 18 日经中国证券监督管理

  委员会(以下简称“中国证监会”)核准,首次向社会公众发行人民币普通股 217,243,733 股,于 2018

  年 6 月 11 日在深圳证券交易所创业板上市,股票代码:300750.SZ,股票简称“宁德时代”。公司自

  成立起经多次增资扩股,截至 2019 年 9 月底,公司注册资本为人民币 22.08 亿元;公司控股股东为

  宁波梅山保税港区瑞庭投资有限公司(以下简称“瑞庭投资”),实际控制人为曾毓群和李平。截至

  2019 年 9 月底,公司实际控制人之一李平持有 11,195.02 万股股票中有 550.00 万股存在质押;除此

  公司的经营范围为:锂离子电池、锂聚合物电池、燃料电池、动力电池、超大容量储能电池、超

  级电容器、电池管理系统及可充电电池包、风光电储能系统、相关设备仪器的开发、生产和销售及

  售后服务;对新能源行业的投资;锂电池及相关产品的技术服务、测试服务以及咨询服务。(依法

  截至 2019 年 9 月底,公司设置了包括市场中心、研发中心、供应链与运营中心、企业策划部、

  财经部等在内的多个职能部门(见附件 1);截至 2018 年底,公司拥有子公司 37 家,拥有在职员工

  截至 2018 年底,公司合并资产总额 738.84 亿元,负债合计 386.84 亿元,所有者权益(含少数

  股东权益)352.00 亿元,其中归属于母公司所有者权益 329.38 亿元。2018 年,公司实现营业收入

  296.11 亿元,净利润(含少数股东损益)37.36 亿元,其中归属于母公司所有者的净利润 33.87 亿元;

  经营活动产生的现金流量净额 113.16 亿元,现金及现金等价物净增加额-11.01 亿元。

  截至 2019 年 9 月末,公司合并资产总额 963.11 亿元,负债合计 558.22 亿元,所有者权益(含

  少数股东权益)404.90 亿元,其中归属于母公司所有者权益 369.44 亿元。2019 年 1-9 月,公司实

  现营业收入 328.56 亿元,净利润(含少数股东损益)37.60 亿元,其中归属于母公司所有者的净利润

  34.64 亿元;经营活动产生的现金流量净额 103.25 亿元,现金及现金等价物净增加额 193.82 亿元。

  公司注册地址:福建省宁德市蕉城区漳湾镇新港路 2 号;法定代表人:周佳。

  本期债券名称为“科技股份有限公司 2020 年面向合格投资者公开发行公司债券

  (第一期)”(以下简称“本期债券”),本期债券发行总规模不超过人民币 30.00 亿元。本期债券

  期限为不超过 5 年(含),附第三年末发行人调整票面利率选择权和投资者回售选择权。本期债券

  票面利率将根据市场询价结果,由公司与主承销商按照有关规定协商一致,在利率询价区间内确定。

  本期公司债券采取单利按年计息、不计复利,利息自首个起息日起每年支付一次,最后一期利息随

  公司主要从事动力锂电池的研发、制造、整合及销售,其所处行业为锂离子电池制造行业。

  按正极材料划分,目前市场中现有动力锂电池主要分为磷酸铁锂电池、三元锂电池、锰酸锂电

  池、钴酸锂电池、钛酸锂电池等,其中最主要的是磷酸铁锂电池和三元锂电池。磷酸铁锂动力电池

  的能量密度较低但安全水平相对较高,一般用于商用客车;三元材料动力电池的能量密度和成本较

  磷酸铁锂动力电池更高,一般用于乘用车。近年来,随着国家补贴政策对能量密度的要求不断提升,

  三元材料动力电池市场份额不断扩大。从目前市场上主要厂家产品的能量密度看,不同形状的三元

  电芯能量密度均在 200Wh/kg 以上,磷酸铁锂电芯能量密度范围在 160Wh/kg-180Wh/kg 之间;在系

  统能量密度方面,因为电池系统内部包含的电池管理系统、热管理系统以及高低压回路等占据了电

  池系统的部分重量和内部空间,因此电池系统的能量密度都比单体电芯能量密度低。2019 年 3 月新

  能源汽车补贴政策调整后,对系统能量密度高于 160Wh/kg 的补贴系数由 1.2 下降到 1.0 倍,目前行

  电芯是动力电池的关键,也是构成汽车动力电池的最小单位,一般可分为软包、方形和圆柱电

  芯。使用中,需要将众多电芯组合在一起,再加上保护电路和保护壳,从而组成电池模组(module);

  模块化的电池模组需要通过严格筛选,将一致性好的电芯按照精密设计组装,并加装单体电池监控

  与管理装置。电池模组通过连接高低压线束、加盖密封、性能测试等组装(Pack)程序,形成最终的

  动力锂电池行业属新兴行业,从行业发展阶段来看,自 2009 年国家科技部推出“十城千辆”目

  标工程后,我国电动汽车行业进入规模化快速发展阶段,并带动有效的车用动力锂电池的市场需求

  规模快速扩张。近年来新能源汽车产销量及动力电池产量增速保持在 40%以上,新能源汽车和动力

  电池行业整体仍处于高速发展时期。2018 年中国动力电池出货量为 65GWh,同比增长 46%。随着国

  家政策的逐渐落地,以及未来锂电池生产技术提升、成本下降、新能源汽车及配套设施的普及度提

  高等,未来 3 年新能源汽车的动力电池需求将保持增长,高工产业研究院(以下简称“GGII”)预

  从全球市场看,随着全球能源危机和环境污染问题日益突出,节能、环保有关行业的发展被高

  度重视,各国政府先后公布了禁售燃油车的时间计划,各大国际整车企业也陆续发布新能源汽车战

  略,发展新能源汽车已经在全球范围内形成共识。全球新能源汽车销售量从 2011 年的 5.1 万辆增长

  至 2018 年的 201.82 万辆。未来随着支持政策持续推动、技术进步、消费者习惯改变、配套设施普及

  等因素影响不断深入,GGII 预计 2022 年全球新能源汽车销量将达到 600 万辆。

  从产品价格上看,随着市场的激烈竞争,我国汽车动力锂电池价格处于下跌通道,2014 年以来,

  各类动力锂电池价格均呈现波动下降的态势。GGII 数据显示,2018 年底动力电池价格较年初下滑超

  总体看,我国动力锂电池产业规模持续扩大,并保持较高增长速度,发展潜力较好;但产品价

  动力锂电池产业链的上游主要是锂矿、钴矿、镍矿等在内的各类原材料提取生产商,中游包括

  正极材料、负极材料、电解液、隔膜以及电芯制造及 Pack 封装制造商,下游主要是新能源汽车整车

  从上游资源角度看,锂和钴的价格对生产材料影响较大。生产核心正负极材料的锂原料主要来

  自于盐湖卤水锂和矿石锂。由于全球锂资源主要集中在南美、澳大利亚以及国内盐湖,以大矿床和

  大盐湖为主,上游资源集中度较高,中游锂化合物的产量也集中在几家巨头手中,全球前五大锂化

  合物及金属锂供应商占全球产能的比例约为 70%。预计 2018-2020 年全球锂矿产能将保持近 30%

  的年均增速,2021 年之后逐渐放缓。随着各锂原料产品供应商大幅扩张产能,在经历了 2017 年的高

  位盘整后,碳酸锂价格自 2018 年起开始下跌。2018 年,电池级碳酸锂价格由 17.0 万元/吨跌至 7.9

  万元/吨。三元复合正极材料前驱体产品原料以镍盐、钴盐、锰盐为主,其价格主要取决于硫酸钴的

  价格。自 2017 年下半年开始,钴需求大幅增长,带动硫酸钴价格不断增长;2018 年 4 月以后,受上

  游供给增加影响,三元材料价格整体呈下降趋势;截至 2019 年 3 月底,硫酸钴价格下降至 4.6 万元

  从中游锂电池材料制造、电芯制造及封装生产来看,锂电池主要由五部分构成,即正极材料、

  负极材料、电解液、隔膜和包装材料。锂电池的核心材料是正极材料、电解液和隔膜;其中,正极材

  料是锂电池电化学性能的决定性因素,在成本方面所占比例最大,约在 30%-40%。锂电池行业中

  游集聚着大量生产商,面对上游的资源优势和下游整车厂商延伸产业链的压力,中游企业面临激烈

  从下游新能源汽车需求的角度来看:在发展初期,整车制造成本较高,我国为推动新能源汽车

  的发展出台了一系列补贴政策,新能源汽车产销量持续保持高增长。2018 年新能源汽车产销量分别

  别完成 30.4 万辆和 29.9 万辆,较上年同期分别增长 102.7%和 109.7%,增速进一步提升。但新能源

  汽车产业对政策依赖性较大,新能源汽车的补贴逐渐收紧。2019 年 6 月,新的补贴标准正式实施,

  总体看,动力锂电池行业对上游核心材料依赖较大,中游行业竞争较为激烈,下游新能源汽车

  产业的快速发展为动力锂电池提供了旺盛的需求,行业整体受国家政策影响较大。

  动力锂电池制造属于资金、技术密集型产业,存在较高的行业壁垒,主要包括以下几个方面:

  一是技术壁垒较高。新进入企业通过自主研发突破关键技术并实现成熟应用需要长期的技术积

  累,材料、电芯、模组、电池包、电池管理系统的研发和生产均有较高的技术要求,如没有相应核心

  二是品牌壁垒较高。一方面,锂电池产品的安全性、稳定性、一致性、快速响应能力等因素是

  客户选择生产厂商的主要依据,产品得到市场检验和得到客户认可通常需要较长时间,具备较强的

  综合实力和良好的品牌效应才能获取客户的信任。另一方面,整车企业多采用向合格供应商定点采

  购的模式,通过对供应商的认证与评估,确定其生产设备、工艺流程、管理能力、产品品质等都能

  够达到要求后,才会建立定点供应关系。动力电池系统作为汽车重要部件之一,在一款车型的生命

  周期内需要持续供货,整车企业一般不会轻易更换电池供应商。因此,锂电池企业的品牌口碑对能

  三是规模壁垒较高。动力锂电池的生产具有规模经济的特点,生产规模较大、资金雄厚的企业

  在原材料采购和生产运营方面具有相当的规模优势。同时,动力电池的研发需要不断投入,只有规

  从行业集中度上看,目前动力电池行业主要企业以中、日、韩的企业为主。虽然起步时间较晚,

  但得益于我汽车行业的快速发展,我国动力锂电池行业发展速度迅猛。根据 GGII 统计数据

  显示,2018 年,全球动力电池销量前十的企业中,中国企业占据其中 6 家;2018 年国内动力电池前

  从国内动力电池企业数量看,近年来行业内企业数量呈下降趋势,随着中小企业的出清,市场

  集中度不断提高。2018 年,我国动力电池装机量排名前三名企业共计 38.05GWh,占比 66.78%;前

  总体看,动力锂电池行业具有较高的行业壁垒,我国动力锂电池行业发展迅速,市场集中度较

  动力锂电池行业的主管部门主要有中华人民共和国工业和信息化部(以下简称“工信部”)和

  中华人民共和国国家发展和改革委员会(以下简称“发改委”),全国性行业自律组织主要有中国

  2013 年以来,针对动力锂电池的监管制度密集出台,包括《汽车动力蓄电池行业规范条件》、

  《锂离子电池行业规范条件》、《新能源汽车生产企业及品准入管理规定》、《新能源汽车动力蓄电

  池回收利用管理暂行办法》等,行业监管体系逐渐完善。同时,国家多次出台有利动力锂电池行业

  的政策,调节新能源汽车补贴制度和税收制度,将新能源汽车纳入国家战略产业规划,提高自主创

  1 日至 2017 年 12 月 31 日,对纯电动汽车、插电式(含增程

  总体看,随着系列监管政策出台,行业规范性逐渐增强;国家通过补贴和税收等多种手段鼓励

  动力锂电池生产所需要的原材料主要为正极材料、负极材料、隔膜及电解液等。上游碳酸锂、

  镍、钴等天然矿产资源稀缺,对生产原材料的价格影响较大。若上游原材料价格出现大幅波动,可

  随着动力电池产能持续扩张、材料研发和生产工艺不断进步、规模化生产能力不断提升,行业

  竞争进一步加剧,动力锂电池产品价格有持续降低趋势。若不能有效降低生产成本,行业利润率水

  近年来,我国在新能源汽车推广应用方面给予了较大的政策扶持,并出台了一系列财税补贴政

  策。但随着新能源汽车产业的不断发展和技术的日益成熟,我国政府在保持政策总体稳定的前提下

  正逐步下调新能源汽车补贴标准,并提高补贴门槛的能量密度,扶优扶强的导向日趋明显。若未来

  新能源汽车产业政策发生重大变化影响下游需求,将对行业整体业绩产生不利影响。

  作为新兴行业,动力锂电池具有污染小、能量密度高等特点,随着企业不断加大投入,近年来

  技术更新速度较快,具有明显的优势。如果未来动力电池核心技术有了突破性发展,出现替代性的

  近年来,新能源汽车产销量保持了较快的增速,下游新能源汽车行业处于快速发展时期,是动

  从产业链角度看,处于产业链最上游的资源类企业由于资源类产品的稀缺性和必须性,未来仍

  将从行业的发展中受益;整车厂商依靠强大的资金和技术实力,不断延伸产业链上游,对中游电池

  制造企业的利润空间有一定影响。对于处于产业链中游的电池制造企业,未来电池制造企业内部分

  化将进一步加剧,龙头企业将凭借资金、技术、成本控制以及产业链完整性等方面的优势继续扩大

  市场份额,在行业产能已出现结构性过剩的情况下,中小企业、低端产能未来将不断被淘汰。

  从业务模式发展趋势上看,未来动力锂电池企业和整车厂合资建厂的模式将日益普及,不仅可

  以使动力电池企业更好地理解整车厂的产品需求,也能够保证整车厂的电池稳定供应。

  总体看,目前我国动力锂电池行业处于快速发展时期,下游需求旺盛,行业发展前景较好;但

  公司主要业务包括新能源动力电池系统、储能电池系统以及锂电池回收业务的研发、生产和销

  在市场地位方面,公司是全球领先的动力电池企业,2018 年公司动力电池系统销量 21.18GWh。

  根据 SNE Research 数据,2018 年动力电池销量排名继续保持全球第一。同时,公司拥有业内最广

  泛的客户基础,截至 2019 年 6 月底,工信部公布的新能源车型有效目录(政策切换后有效目录为

  2019 年第五批、第六批)共 2,300 余款车型,其中由公司配套动力电池车型占比约 39%,是配套

  车型最多的动力电池厂商。公司在国内市场为上汽、吉利、宇通、北汽、广汽、长安、东风、金龙

  和江铃等品牌车企以及蔚来、威马、小鹏等新兴车企配套动力电池产品,公司在海外市场进一步与

  宝马(BMW)、戴姆勒(Daimler)、现代(Hyundai)、捷豹路虎(JLR)、标致雪铁龙(PSA)、

  大众(Volkswagen)和沃尔沃(Volvo)等国际车企品牌深化合作,获得其多个重要项目的定点。

  公司具有显著的规模优势,在供应链管理、成本控制、人才聚集、技术持续迭代、客户服务等方面

  在管理体系方面,公司拥有国际领先的项目管理经验和能力,出色的质量、成本、时间管控实

  力。产品开发遵循汽车产业的 V-Model 流程管理体系,项目开发、销售、管理垂直一体化运行。公

  司的电芯智能制造系统自动化率处于行业内领先水平,可实现柔性化、大规模生产,整个生产过程

  可追溯。公司的项目管理体系运行成熟,成功推动了数个海内外项目的量产落地;智能制造下的效

  总体看,公司产品的市场认可程度高,业务规模大,处行业领先地位,综合竞争实力很强。

  公司高度重视产品和技术工艺的研发,建立了涵盖产品研发、工程设计、测试验证、工艺制造

  等领域完善的研发体系,设立了“福建省院士专家工作站”、“博士后科研工作站”,拥有电化学

  储能技术国家工程研究中心、锂离子电池企业省级重点实验室、中国合格评定国家认可委员会

  (CNAS)认证的测试验证中心,研发和技术优势突出。2018 年宁德时代积极参加国内外行业标准

  制定,获得国家标准管理委员会批复开展“锂离子电池国家高新技术产业标准化试点”,参与制定

  的联合国《电动汽车安全全球技术法规》(GTR 20)正式发布,牵头起草的国家强制性标准《电

  动汽车用动力蓄电池安全要求》通过技术审查,承办了 ISO/IEC 锂离子电池相关的国际标准工作

  公司对于动力电池系统的研发投入保持了公司在电池技术上的领先优势,动力电池系统的能

  量密度不断提高、生产效率不断提升、单位成本不断下降,安全性亦得到持续加强,并具有循环次

  数多、寿命周期长等产品优势,符合市场对于动力电池能量密度、功率密度、安全性等方面不断提

  高的要求。公司对于储能系统的研发投入提高了储能系统的循环寿命,降低了单位使用成本并加

  强了储能系统产品的安全可靠性。公司对锂电池材料的研发投入帮助公司进一步完善了废旧电池

  中有价金属的加工、提纯、合成等工艺,提升了生产效率和产品质量,完善了公司在锂电池材料循

  截至 2019 年 6 月底,公司拥有研发技术人员 4,678 名,其中,拥有博士学历的 110 名、硕士

  学历的 1,002 名;公司及其子公司共拥有 1,909 项境内专利及 59 项境外专利,正在申请的境内和

  总体看,公司在生产设备、产品研发、专利数量和技术储备上均具备明显优势,对公司市场竞

  截至 2018 年底,公司有董事 9 人、监事 3 人,高级管理人员 6 人,包括总经理 1 人、副总经理

  4 人、财务总监 1 人。公司核心管理团队从事相关业务和管理工作多年,行业经验丰富。

  公司董事长曾毓群先生,1968 年出生,中国香港永久性居民,中科院物理研究所博士。曾任新

  能源科技有限公司总裁兼 CEO、董事,宁德新能源科技有限公司董事长,东莞新能源电子科技有限

  公司董事长和经理,东莞新能源科技有限公司董事长和经理,东莞新能德科技有限公司(以下简称

  “东莞新能德”)执行董事,TDK 株式会社副总裁、高级副总裁。现任公司董事长、宁波梅山保税

  公司总经理周佳先生,1978 年出生,美国国籍。曾任公司常务副总经理、财务总监,贝恩咨询

  战略咨询顾问,美国资本集团投资经理,鼎晖投资执行董事,宁德新能源科技有限公司财务总监、

  资深人力资源总监、总裁办主任;现任公司董事、总经理,兼任江苏时代新能源科技有限公司董事

  截至 2018 年底,公司及下属子公司共有员工 24,875 人,其中,生产人员占比 64.02%、销售人

  员占比 1.80%、技术研发人员占比 16.95%、管理人员占比 16.88%、财务人员占比 0.35%;从文化程

  度看,硕士及以上占 6.08%、本科占 15.35%、大专及以下占 78.57%。

  总体看,公司高层管理人员的管理经验及行业经验丰富,综合素质水平较高;公司职工岗位构

  成、年龄结构及文化素质水平等符合公司所处行业的特征,可满足公司经营需求。

  公司按照《公司法》等有关法律、法规的要求和《公司章程》的有关规定,开展公司治理工作,

  不断完善公司法人治理结构和公司各项内部管理制度。公司经营决策体系是由股东大会、董事会、

  公司设董事会,对股东大会负责。董事会由 9 名董事组成,其中独立董事 3 人。董事由股东大

  会选举产生,每届任期为 3 年,任期届满,可连选连任,董事会设董事长 1 人,副董事长 3 人,由

  公司设监事会,监事会由 3 名监事构成,其中职工代表监事 1 人。监事会设主席 1 人,监事

  会主席由全体监事过半数选举产生。2 名监事由股东大会选举产生,1 名职工代表监事由公司职工

  通过职工代表大会、职工大会或者其他形式民主选举产生。监事任期每届 3 年,任期届满,可连选

  公司设总经理 1 名,副总经理若干名,董事会秘书 1 名,财务总监 1 名,由董事会聘任或解

  聘,总经理任期 3 年,连聘可以连任。总经理对董事会负责,负责公司日常经营管理工作。

  截至 2019 年 9 月底,公司设置了包括市场中心、研发中心、供应链与运营中心、企业策划部、

  财经部等在内的多个职能部门,各部门整体形成了定位清晰,权责明确,协同有序的运营管理体系。

  公司在财务管理、资金运营、子公司管理、对外担保、对外投资、关联交易及研发管理等方面建立

  财务及资金管理方面,公司根据《会计法》、《企业财务通则》等财务会计法规的要求,结合

  公司实际情况,建立了严格、系统的内部财务控制制度。公司制定了《资金会计管理手册》、《固

  定资产管理手册》、《成本核算制度》以及《合并会计制度》等管理办法,对财务管理机构及财务

  人员管理、全面预算管理、资金管理、担保业务管理、风险管理及资产管理等方面的内容进行了严

  安全生产管理控制方面,公司建立了对生产安全性的管理控制制度,有效保障了公司各产品生

  对外投资方面,公司制定了对外投资管理制度,加强对公司投资股权、金融产品、不动产等的

  管理。公司全资子公司、控股子公司及其他受公司直接或间接控制的附属公司或企业(以下合称“子

  公司”)的对外投资,应于该子公司作出投资决策前向公司投资管理部门报备,其中,按照子公司章

  程需由其董事会或股东会/股东大会审议批准的,该等对外投资均应先通过公司投资管理部门报公司

  相关决策层按公司章程及本制度规定的决策权限经公司批准后,再由子公司决策机构决策后实施。

  编制投资计划方面,公司根据需求情况组织有关专家及有关部门负责人和法律顾问参与拟订;投资

  决策方面,公司重视论证对外投资的可行性,投资额较大的项目听取外部专业机构意见和建议;投

  对外担保方面,公司制定了对外担保管理制度,严格控制对外担保业务,公司对外担保实行多

  层审核制度,财务总监及其下属财务部门进行受理及初审,董事会秘书及法务部门进行复核,股东

  大会和董事会最终决策。公司一切对外担保行为,须按程序经公司股东大会或董事会批准。

  关联交易方面,公司制定了关联交易管理制度,规定了关联交易的原则及审议程序,按照关联

  交易金额大小不等,分别按不同程序提交总经理或其授权人士批准、董事会、股东大会审议并披露;

  所有需经批准的可执行的关联交易,根据股东大会、董事会、总经理或其授权人士的决定组织实施。

  近年来,随着动力电池市场需求大幅增长和公司产能释放,公司营业收入逐年增长,2016-2018

  从收入结构看,动力电池系统业务是公司最主要的收入来源,2016-2018 年,该板块收入占营

  业收入的比重分别为 93.93%、83.30%和 82.79%;锂电池材料板块收入逐年增长,其中 2017 年,锂

  电池材料营业收入较 2016 年增长 304.20%,主要系锂电池材料下游需求量大幅增长及钴、锂等原材

  料价格上升,带动锂电池材料的销售价格相应上涨所致;锂电池材料在公司营业收入中的比重分别

  为 4.11%、12.35%和 13.04%;储能系统业务目前尚未大规模应用,其在公司营业收入的占比较低。

  除主营业务外,公司其他业务收入主要来自废料处理及材料销售及技术许可等,其整体在营业收入

  从毛利率水平看,2016-2018 年,受动力电池毛利率下降影响,公司综合毛利率逐年下降,分

  35.25%和 34.10%,其中 2017 年动力电池毛利率下降较多,主要系销售单价下降所致;锂电池材料

  毛利率小幅波动;储能系统毛利率波动下降,主要系目前其产销规模较小,不同批次产品单价和成

  总体看,近年来,受益于下游电动汽车行业的快速发展,公司营业收入及盈利水平逐年大幅增

  公司采购包括原材料采购和设备采购,采购流程主要有合格供应商选择、框架合约签署、供应

  公司目前主要原材料包括正极、负极、电解液、结构件和电子料,其中结构件和电子料主要采

  用 JIT(准时化采购)模式进行采购计划的编制。从采购的结算方式看,上游供应商通常给予公司一

  从采购总额看,随着公司业务规模的扩大,2016-2018 年,公司各类原材料采购总额逐年不断

  从采购集中度看,2016-2018 年,公司采购集中度波动增长,但整体变化不大。公司主要供应

  商大部分为细分行业龙头企业,主要提供公司所需要的正极材料、石墨、电解液、隔膜等原材料以

  总体看,近年来随着公司业务规模的扩大,主要原材料采购金额不断增长;正极材料价格整体

  涨幅较大,对公司生产成本控制造成一定压力;公司采购集中度不高,不存在对单一供应商过度依

  公司主要产品为各类车用动力锂电池,产品形式包括电池模组和电池包(Pack),产品核心部分

  为电芯。电芯的产能及产量情况直接影响公司各类动力电池的生产规模。公司电芯的生产过程主要

  包括电极材料的搅拌、涂布、负压化成、辊压、分切、卷绕、电解液注入、负压化成、检测等技术环

  电池模组和电池包的生产工艺周期较短,主要工艺体现为对电芯产品的配套组合封装,其中电

  池模组生产流程为将具体模组需要的电芯、侧板、端版等组件进行配对、清洗;将电芯和侧板涂胶

  进行粘合、组装;进行侧板焊接并测试绝缘内阻;粘合底板并组装,待胶水固化,焊接连接片,并进

  行最终的测试,待产品测试合格后,安装模组顶盖。电池包生产工艺流程主要包括:组装外壳,装

  入冷却系统;将对应的模组装入外壳,连接高低压线束,紧固盖板,并进行冷却和密封性测试。

  公司电池产品系电动汽车的动力部分,具体产品的形状、充电容量、能量密度等技术条件,均

  需严格满足下游车企的整车空间布局和动力总成的技术性能要求,由于新下线车型的设计属系统性

  工程,存在车型设计周期长、技术改动频繁等情况,因此在具体产品的实际设计过程中,公司需与

  下游车企进行长期、密切的技术沟通和合作,也在一定程度上对公司客户的稳定性形成巩固。

  公司的生产模式以按客户订单式生产为主,按计划式生产为辅。公司通常根据实际销售订单及

  交货期情况安排生产,销售部门将客户订单确定的生产数量、交货期限等信息汇总发送给运营中心,

  运营中心确定生产任务后根据生产设备的产能、产品数量、交货期限等安排生产计划。

  在产能和产量方面,2016-2018 年,在下游新能源汽车快速增长的刺激下,公司锂离子电池产

  量逐年增长,2018 年产量达到 26.02GWh;产能利用率处于 75%左右-90%左右区间,保持在较高

  在产品质量控制方面,公司主要依据 ISO/16949:2009 汽车质量管理体系要求,采用自动化检测

  设备对相关产品的全生产流程进行质量把控,有效保证了相关电池产品的储能能力、发热情况、绝

  缘耐压性能、电芯自放电等性能质量要求。此外,在人工质量把控方面,主要由公司质量管理部门

  人员采用巡检及关键工序检查的模式对生产过程中的每个工序进行质量把控,以保证在产品的产品

  从售后和质保来看,公司销售部门负责客户质量投诉的受理,目前公司被投诉内容主要涉及外

  观、包装等问题,平均每年投诉率低。公司通常对销售产品提供 5-8 年的质量保证期,在质量保证

  期内,公司承担因产品缺陷导致的所有费用及由此带来的相关费用;如公司所供应的合同货物存在

  总体看,受新能源汽车市场需求的大幅增长影响,近年来公司产品产能和产量均呈爆发式增长

  态势,公司产能利用率保持在较高水平。公司产品质量控制的技术水平较高,有利于公司市场竞争

  公司根据整车企业的需求,与其进行技术交流和方案对接,经过充分测试验证后,方可建立定

  点供应关系,并相应确定供货商品的品种、型号、价格等事项,一旦定点供应关系建立后,双方将

  公司已与多家国内外知名整车企业建立定点供应关系,销售部门根据定点客户的具体订单需求,

  在具体销售环节,公司依据客户按月提交的采购计划予以生产和交付,在货款回收方面,公司

  需采用传统汽车零部件行业的一般回款流程,给予下游汽车主机生产企业一定的回款账期,待回款

  从销售情况看,随着下游新能源汽车行业爆发式的增长,2016-2018 年,公司产品销量逐年大

  幅增长,2018 年达到 21.31GWh,产销率为 81.90%,整体保持在较高水平。从销售均价看,2016-

  2018 年,公司锂电池销售均价呈逐年下降趋势,主要系近年来随着动力电池行业产能逐渐释放,供

  不应求的市场格局发生变化,市场竞争加剧以及受新能源汽车补贴退坡等因素共同作用所致。

  注:销量及产销率为包括动力电池在内的锂离子电池数据,其中动力锂电池销量占比超过 90%

  从客户集中度看,2016-2018 年,公司前五大客户销售金额占当期公司营业收入的比例分别为

  79.49%、51.90%和 42.34%。公司主要客户比较稳定,随着业务发展客户集中度逐年降低。

  总体看,下游汽车主机生产企业对公司的认可程度较高,与公司的业务合作关系稳定,随着我

  国电动车市场需求的持续升温,近年来公司产品销售规模快速扩张,促使公司经营业绩呈大幅提升

  态势,有利于公司未来业务的进一步扩大。但受市场竞争激烈及补贴退坡等因素影响,动力电池价

  锂电池材料方面,公司主要应用电池回收技术生产锂电池材料,主要产品是三元前驱体,其生

  产流程分为废旧电池前处理工艺、湿法处理工艺以及前驱体合成工艺三阶段。从生产和销售情况看,

  公司锂电池材料业务发展较快,产能不断扩大,2016-2018 年,产量分别为 10,558.10 吨、13,111.52

  益于新能源汽车及动力电池市场需求的快速增长,锂电池材料需求旺盛,产销率保持在较高水平。

  注:因统计口径变化,2016、2017 年统计数据为三元前驱体数据,2018 年统计数据为锂电池材料数据

  由于储能市场尚未成熟,公司目前的储能业务尚处于试点阶段,主要是为客户进行试点,检验

  总体看,公司锂电池材料业务发展较快,对公司营业收入形成一定补充;储能业务处于起步阶

  公司在建工程主要用于扩大产能,截至 2018 年底,公司在建项目总投资 517.83 亿元,已完成投

  资 197.90 亿元,剩余投资规模为 319.94 亿元。公司后续资本支出规模较大。

  项目 项目预算 截至 2018 年底已投资 剩余投资 累计投入占预算比例

  总体看,未来随着公司在建项目达产,将有利于公司经营业绩的提升和市场地位的巩固。但由

  于目前我国电动汽车市场需求处于持续升温阶段,市场供需尚未平衡,加之动力锂电池全行业存在

  整体产能规模扩张迅速、电动汽车市场景气度受政策导向作用明显等因素,行业未来存在产能过剩

  2016-2018 年,公司应收账款周转次数分别为 3.06 次、2.80 次和 4.42 次,呈波动上升趋势,主

  要系票据结算增长,应收账款规模下降所致;存货周转次数分别为 6.36 次、4.92 次和 3.47 次;总资

  产周转次数分别为 0.80 次、0.51 次和 0.48 次,主要系公司资产规模大幅增长所致,从同行业上市公

  注:为便于同业比较,其他企业的数据引自 Wind,应收账款及存货计算均为净额口径,与本报告附表口径有一定的差异。

  总体看,随着公司业务规模的扩大,公司整体经营效率有一定下降,但仍处于行业中上水平。

  公司所持普莱德股份系公司于 2016 年 3 月收购东莞新能德持有的普莱德股份而来,交易对价为

  6,750.00 万元。2016 年 6 月,普莱德完成股东变更的工商登记。

  2016 年 6 月,公司将所持的普莱德 2%股权转让给了普莱德的员工持股平台青海普仁智能科技

  2017 年 4 月,公司将所持普莱德 23%的股权转让给东方精工,根据同致信德(北京)资产评估

  有限公司出具的《评估报告》(同致信德评报字(2016)第 206 号),按收益法确认的普莱德评估

  结果 475,000 万元。经交易各方友好协商确定,普莱德 100%股权最终交易价格为 475,000 万元,对

  应 23%的股权价值为 109,250 万元。交易完成后,普莱德不再是公司的关联方。

  同时,东方精工同普莱德原股东北大先行科技产业有限公司、北京汽车集团产业投资有限公司、

  宁德时代、北汽福田汽车股份有限公司、青海普仁智能科技研发中心(有限合伙)签订了《发行股

  份及支付现金购买资产的利润补偿协议》(以下简称“《利润补偿协议》”)。普莱德原股东承诺普

  莱德 2016 年、2017 年、2018 年和 2019 年经审计的累计实际扣除非经常性损益后的净利润合计不低

  2019 年不低于 5.00 亿元,《利润补偿协议》同时也约定了普莱德的业绩不达标的情况下,普莱德原

  年至 2018 年的累计实现扣非后净利润未达到业绩承诺要求。2019 年 7 月,东方精工发布公告,东

  方精工于 2019 年 7 月 1 日收到中国国际经济贸易仲裁委员会上海分会(以下简称“中国贸仲上海分

  会”)送达的《SHDX20190182 号利润补偿协议争议案仲裁通知》〔(2019)中国贸仲京(沪)字第

  014034 号〕,中国贸仲上海分会已受理申请人东方精工就与被申请人一北大先行科技产业有限公司、

  被申请人二宁德时代、被申请人三北京汽车集团产业投资有限公司、被申请人四北汽福田汽车股份

  有限公司、被申请人五青海普仁智能科技研发中心(有限合伙)之间关于业绩承诺和利润补偿事项

  争 议 提 起 的 仲 裁申 请 。 根 据 仲 裁 请 求 ,被 申 请人 向 申 请 人 支 付利 润 补偿 金 额 共 计 人 民币

  北汽福田汽车股份有限公司应支付人民币 264,459,460.02 元,青海普仁智能科技研发中心(有限合

  2019 年 7 月 1 日,公司收到由中国国际经济贸易仲裁委员会上海分会送达的《SHDX20190182

  号利益补偿协议争议案仲裁通知》((2019)中国贸仲京(沪)字第 014060 号)及仲裁申请书等仲

  裁材料,东方精工作为仲裁申请人提起仲裁,请求公司及普莱德其他原股东支付利润补偿金额(其

  中普莱德原股东应优先以其持有的东方精工股票进行抵偿,不足部分以现金方式补足),其中向公

  2019 年 11 月 25 日,包括公司在内的普莱德原股东与东方精工、普莱德签署了《协议书》,并

  2019 年 12 月 25 日,公司收到了中国国际经济贸易仲裁委员会上海分会出具的调解书,调解书

  已于同日生效。根据仲裁庭确认的调解结果,公司按《利润补偿协议》约定的比例承担业绩补偿,

  东方精工股票收盘价格(4.25 元/股)计算,公司应确认的金融负债为 28,691.59 万元,另需承担仲裁

  费 159.73 万元;鉴于公司已在 2018 年度审慎计提补偿金额并确认有关金融负债 31,424.75 万元,上

  近年来,虽然公司营收规模大幅增长,但产品均价及毛利率持续下降,同时考虑到新能源汽车

  补贴政策逐年退坡、行业竞争激烈以及原材料价格大幅波动等因素,未来公司产品均价及毛利率仍

  公司产品以动力电池为主,主要应用于电动汽车行业,其产品安全问题具体产品的质量水平及

  公司产品根据客户要求而特殊定制,从研发到量产的周期较长,因此公司客户较为稳定,公司

  近年来,公司动力电池业务扩张迅速,公司在建项目资本支出规模较大,但由于产品市场容量

  尚不确定,未来市场竞争的加剧,使得公司的资本投资存在一定的风险。同时,由于项目资金需求

  动力电池企业回款情况和产品价格均受补贴政策影响较大,近年来随着补贴政策退坡,动力电

  未来,公司将紧紧围绕主营业务动力电池系统和储能系统,与主要战略客户开展深度合作。公

  司目前与上汽集团的合资工厂已开始筹建,同时也正在布局其他合资合作项目,与下游行业领军企

  业共同发展。公司与优质供应商结成技术联盟,或采用联合开发的模式保证技术领先和成本领先,

  或达成战略合作关系,保证供应链的完整、高效。结合业务发展的地域需求,布局全球业务,在取

  得多个海外整车企业定点项目的基础上,进一步深入与欧美日系整车企业的合作,为开拓全球业务

  夯实基础。在动力电池领域实现规模化快速发展,并实现业绩行业领先和市场占有率行业领先。

  在技术方面,由于目前新能源电动车对续航里程的需求逐年提高,动力电池技术更新换代速度

  很快,无法满足终端用户需求的产品必然被市场淘汰,因此公司致力于以技术领先同侪为目标,深

  入开展技术研发,尤其是在能量密度、功率密度、安全性能和可靠性能等方面。目前公司已经在各

  个细分市场全面布局,在磷酸铁锂长寿命、三元高能量密度、快充等差异化产品方面加大研发投入,

  力争做到技术全面超越同行业竞争对手,抢占技术制高点。同时,公司将通过技术创新等手段降低

  总体看,公司已依据自身实际的业务特点、运营模式等情况,设定了明确的发展目标,随着相

  公司提供的 2016-2018 年度合并财务报表已经致同会计师事务所(特殊普通合伙)审计,均出

  具了标准无保留审计意见。2019 年 1-3 月财务报表未经审计。公司财务报表按照财政部颁布的《企

  业会计准则》及其应用指南、解释及其他有关规定(统称“企业会计准则”)编制。

  合并范围方面,2016 年公司新增 4 家子公司、处置 1 家子公司,2017 年公司新增 10 家子公司、

  处置 1 家子公司,2018 年,公司新增子公司 14 家,截至 2018 年底,公司纳入合并范围的子公司共

  37 家。近年来,公司业务发展较快,经营规模大幅扩大,但公司主营业务未发生变化,整体财务数

  截至 2018 年末,公司合并资产总额 738.84 亿元,负债合计 386.84 亿元,所有者权益(含少数

  股东权益)352.00 亿元,其中归属于母公司所有者权益 329.38 亿元。2018 年,公司实现营业收入

  296.11 亿元,净利润(含少数股东损益)37.36 亿元,其中归属于母公司所有者的净利润 33.87 亿元;

  经营活动产生的现金流量净额 113.16 亿元,现金及现金等价物净增加额-11.01 亿元。

  截至 2019 年 9 月末,公司合并资产总额 963.11 亿元,负债合计 558.22 亿元,所有者权益(含

  少数股东权益)404.90 亿元,其中归属于母公司所有者权益 369.44 亿元。2019 年 1-9 月,公司实

  现营业收入 328.56 亿元,净利润(含少数股东损益)37.60 亿元,其中归属于母公司所有者的净利润

  34.64 亿元;经营活动产生的现金流量净额 103.25 亿元,现金及现金等价物净增加额 193.82 亿元。

  2016-2018 年,公司合并资产总额连续增长,年均复合增长 60.76%。截至 2018 年末,公司合

  并资产总额 738.84 亿元,较年初增长 48.77%,主要系流动资产增长所致;其中流动资产占 72.97%,

  非流动资产占 27.03%。公司资产以流动资产为主,流动资产占比较年初进一步上升。

  2016-2018 年,公司流动资产连续增长,年均复合增长 57.40%。截至 2018 年末,公司流动资

  产 539.11 亿元,较年初增长 63.20%,主要系货币资金、存货、应收票据及应收账款等增长所致;公

  司流动资产主要由货币资金(占 51.44%)、应收票据及应收账款(占 29.62%)和存货(占 13.13%)

  2016-2018 年,公司货币资金规模逐年增长,年均复合增长 235.99%,主要系 IPO 募集资金到

  位及业务规模不断扩大所致。截至 2018 年末,公司货币资金 277.31 亿元,较年初增长 96.94%,货

  币资金主要包括银行存款(占比 88.89%)和其他货币资金(占比 11.11%),货币资金中有 240.43 亿

  元受限资金,受限比例为 86.70%,主要包括管理层拟持有到期的存款,银行存款的质押存单及保证

  2016-2018 年,随着公司业务规模的不断扩大,公司应收票据及应收账款逐年增长,年均复合

  增长 42.29%。截至 2018 年末,公司应收票据及应收账款账面价值 159.68 亿元,较年初增长 29.01%,

  主要系应收票据增长所致。截至 2018 年末,公司应收账款 62.25 亿元,较年初下降 10.03%,主要系

  公司加强客户回款管控所致;应收账款账龄以一年以内的为主,累计计提坏账准备 2.70 亿元,计提

  比例为 4.15%;应收账款前五大欠款方合计金额为 32.66 亿元,占比为 50.29%,集中度较高。截至

  2018 年末,公司应收票据 97.43 亿元,较年初增长 78.50%,主要系业务规模扩大且票据结算比例提

  2016-2018 年,随着公司经营规模扩张,公司存货规模逐年增长,年均复合增长 128.12%。截

  至 2018 年底,公司存货账面价值 70.76 亿元,较年初增长 107.04%;存货主要由原材料(占 12.03%)、

  库存商品(占 17.01%)和发出商品(占 46.52%)等构成;累计计提跌价准备 7.65 亿元,计提比例

  9.76%。受金属价格波动、行业竞争加剧及新能源汽车补贴退坡影响,公司原材料及库存商品存在一

  2016-2018 年,公司非流动资产连续增长,年均复合增长 71.04%。截至 2018 年末,公司非流

  动资产 199.72 亿元,较年初增长 20.10%;公司非流动资产主要由可供出售金融资产(占 7.59%)、

  固定资产(占 57.95%)、在建工程(占 8.13%)、无形资产(占 6.74%)、其他非流动资产(占 6.50%)

  2016-2018 年,公司可供出售金融资产账面价值波动增长,年均复合增长 225.20%,主要系短

  期理财产品投资款增长所致。截至 2018 年底,公司可供出售金融资产 15.17 亿元,较年初下降 22.68%,

  主要系被投资公司公允价值下降所致;其中按成本计量的 9.28 亿元,按公允价值计量的 5.89 亿元。

  2016-2018 年,随着公司产能的不断扩大,公司固定资产账面价值逐年增长,年均复合增长

  76.22%。截至 2018 年末,公司固定资产账面价值 115.75 亿元,较年初增长 40.82%;固定资产主要

  由机器设备和房屋及建筑物构成,累计计提折旧 40.86 亿元;固定资产成新率 76.07%,成新率尚可。

  2016-2018 年,公司在建工程波动增长,年均复合增长 15.08%。截至 2018 年底,在建工程 16.24

  亿元,较年初下降 45.41%,主要系在建工程达到预定可使用状态转入固定资产所致。

  2016-2018 年,公司无形资产波动增长,年均复合增长 47.16%。截至 2018 年底,无形资产 13.46

  亿元,较年初下降 4.44%;无形资产主要由土地使用权、非专利技术等构成,累计摊销 2.94 亿元。

  2016-2018 年,公司其他非流动资产波动增长,年均复合增长 52.41%,截至 2018 年底,其他

  非流动资产 12.99 亿元,较年初增长 147.38%,主要系预付工程、设备款增长所致。

  2016-2018 年,公司递延所得税资产逐年增长,年均复合增长 116.42%。截至 2018 年末,公司

  递延所得资产 12.41 亿元,较年初增长 143.26%,主要系可抵扣暂时性差异增加所致。

  在受限资产方面,截至 2018 年底,公司合并资产中,所有权或使用权受到限制的资产合计 296.40

  无形资产 3.43 0.47 以土地使用权作为抵押取得银行综合授信及借款

  截至 2019 年 9 月末,公司合并资产总额 963.11 亿元,较年初增长 30.36%;其中流动资产占

  71.32%,非流动资产占 28.68%。公司资产以流动资产为主,资产结构较年初变化不大。

  总体看,近年来,公司资产规模持续增长,以流动资产为主,货币资金充裕,公司整体资产质

  2016-2018 年,公司负债总额连续增长,年均复合增长 73.86%。截至 2018 年末,公司负债总

  额 386.84 亿元,较年初增长 66.80%,主要系流动负债增长所致;其中流动负债占 80.36%,非流动

  2016-2018 年,公司流动负债连续增长,年均复合增长 74.72%。截至 2018 年末,公司流动负

  债 310.85 亿元,较年初增长 73.76%,主要系预收款项增长所致;公司流动负债主要由应付票据及应

  付账款(占 60.80%)、其他应付款(占 9.41%)和预收款项(占 16.07%)等构成。

  2016-2018 年,公司应付票据及应付账款逐年增长,年均复合增长 58.03%。截至 2018 年底,

  公司应付票据及应付账款 188.98 亿元,较年初增长 37.03%。2016-2018 年,公司应付票据逐年增

  长,年均复合增长 64.16%,截至 2018 年底,公司应付票据 118.41 亿元,较年初增长 34.36%,主要

  系公司业务量扩大,采购量激增,票据支付比例提高所致。2016-2018 年,随着经营规模不断扩大,

  公司陆续新建厂房、产线,采购货款也有所增长,公司应付账款规模逐年增长,年均复合增长 49.12%。

  截至 2018 年底,公司应付账款为 70.57 亿元,较年初增长 41.76%。

  2016-2018 年,公司其他应付款波动增长,年均复合增长 182.65%,截至 2018 年末,公司其他

  应付款 29.24 亿元,较年初大幅增长 779.82%,主要系履约保证金、套期工具保证金和限制性股票回

  2016-2018 年,公司预收账款逐年增长,年均复合增长 654.53%。截至 2018 年末,公司预收款

  项 49.94 亿元,较年初的 2.03 亿元大幅增长,主要系下游客户积极备货,提前支付采购货款所致。

  2016-2018 年,公司非流动负债逐年大幅增长,年均复合增长 70.48%。截至 2018 年末,公司

  非流动负债 75.99 亿元,较年初增长 43.33%,主要系长期借款和预计负债增长所致;公司非流动负

  债主要由长期借款(占 45.94%)、长期应付款(占 12.42%)、预计负债(占 33.06%)和递延收益

  2016-2018 年,随着公司业务规模扩大,融资需求增加,公司长期借款逐年增长,年均复合增

  长 239.98%。截至 2018 年末,公司长期借款 34.91 亿元,较年初增长 63.96%;长期借款主要由抵押

  借款和信用借款构成。从期限分布看,2019 年到期的占 20.29%,2020 年到期的占 20.50%,2021 年

  2016-2018 年,公司长期应付款呈波动下降态势,年均复合下降 0.35%。截至 2018 年底,长期

  应付款 9.43 亿元,较年初增长 5.40%;公司的长期应付款主要为国开发展基金有限公司借款、江苏

  2016-2018 年,公司预计负债呈逐年增长态势,年均复合增长 64.31%,主要系公司销售规模逐

  年扩大,根据质保协议预计承担的质保费用增长所致。截至 2018 年末,公司预计负债 25.12 亿元,

  2016-2018 年,公司递延收益逐年增长,年均复合增长 23.05%,截至 2018 年末,公司递延收

  2016-2018 年,公司全部债务呈逐年增长态势,年均复合增长 63.58%。截至 2018 年末,公司

  债务总额 186.99 亿元,较年初增长 29.43%,其中,短期债务占 76.29%,长期债务占 23.71%,以短

  期债务为主。截至 2018 年末,公司短期债务 142.64 亿元,较年初增长 24.88%,长期债务 44.34 亿

  元,较年初增长 46.63%,主要系长期借款增长所致。2016-2018 年,公司资产负债率分别为 44.76%、

  截至 2019 年 9 月末,公司负债总额 558.22 亿元,较年初增长 44.30%,主要系应付票据和应付

  账款大幅增长所致;其中流动负债占 78.58%,非流动负债占 21.42%。公司以流动负债为主,负债结

  总体看,近年来公司负债规模逐年大幅增长,以流动负债为主,公司整体债务负担处于合理水

  2016-2018 年,公司所有者权益连续增长,年均复合增长 49.30%,主要来源于公司增资导致的

  股本和资本公积的增长,以及经营业绩的提升未分配利润规模的扩大。截至 2018 年末,公司所有者

  权益为 352.00 亿元,较年初增长 32.98%,主要系未分配利润增长所致;其中,归属于母公司所有者

  权益占比为 93.57%,少数股东权益占比为 6.43%。截至 2018 年末,归属于母公司所有者权益 329.38

  亿元,实收资本、资本公积、其他综合收益和未分配利润分别占 6.66%、64.89%、-1.02%和 28.89%。

  截至 2019 年 9 月末,公司所有者权益为 404.90 亿元,较年初增长 15.03%。其中,归属于母公

  司所有者权益占比为 91.24%,少数股东权益占比为 8.76%。归属于母公司所有者权益 369.44 亿元,

  实收资本、资本公积、其他综合收益和未分配利润分别占 5.98%、58.26%、博客网 -- 华文博客根源地自媒体依据地天龙图库,1.72%和 34.29%。权益结

  总体看,近年来,公司所有者权益持续大幅增长,股本和资本公积占比较高,所有者权益结构

  2016-2018 年,随着公司经营规模不断扩大,公司营业收入逐年大幅增长,年均复合增长 41.07%;

  公司净利润波动增长,年均复合增长 13.14%。2018 年,公司实现营业收入 296.11 亿元,较上年增

  长 48.08%,实现净利润 37.36 亿元,较上年下降 10.92%,主要系投资收益下降所致。

  期间费用方面,随着公司业务规模的快速扩大,公司期间费用支出规模持续大幅增长,2016-

  2018 年,公司费用总额逐年增长,年均复合增长 27.82%。2018 年,公司期间费用总额为 46.81 亿

  元,较上年增长 23.36%,主要系销售费用增长所致;从构成看,公司销售费用、管理费用、研发费

  亿元、7.96 亿元和 13.79 亿元,主要系随着销售规模扩大,销售运输费、外汇界新一:要厉紧了!欧盘黄金爆发异动走势!马会现场直播开奖。宣传推广费及计提的售后服

  务费等费用相应增加所致所致;随着公司业务规模扩大和研发投资增加,公司管理费用和研发费用

  亿元和 19.91 亿元。财务费用逐年下降,分别为 0.80 亿元、0.42 亿元和-2.80 亿元,主要系公司利息

  从利润构成来看,2018 年,公司实现投资收益 1.84 亿元,占营业利润比重为 4.42%,对营业利

  润影响不大。2018 年,公司实现其他收益 5.08 亿元,其他收益占营业利润比重为 12.18%,对营业

  利润影响不大。2018 年,公司实现营业外收入 0.62 亿元,对利润总额的影响很小。

  从盈利指标看,2016-2018 年,受公司产品价格持续下降影响,公司各项盈利指标均逐年下降,

  同行业比较看,公司营业利润率、总资产报酬率和净资产收益率均处于行业较高水平。

  注:为便于同业比较,其他企业的数据引自 Wind,与本报告附表口径有一定的差异。

  亿元,较上年同期增长 42.31%,其中,归属于母公司所有者净利润为 34.64 亿元,整体发展势头保

  总体看,近年来,公司收入及利润规模快速增长,整体盈利能力强且对非经常性损益的依赖小,

  从经营活动情况来看,2016-2018 年,公司经营活动现金流入呈逐年大幅增长趋势,分别为

  金流出呈逐年大幅增长趋势,分别为 98.39 亿元、170.82 亿元和 248.49 亿元,年均复合增长 58.92%。

  综上,2016-2018 年,公司经营活动现金流净额分别为 21.31 亿元、24.49 亿元和 113.16 亿元,年均

  从投资活动来看,2016-2018 年,公司投资活动现金流入分别为 0.77 亿元、11.02 亿元和 0.80

  亿元,波动增长,年均复合增长 20.80%。2016-2018 年,公司投资活动现金流出分别为 125.05 亿

  活动现金流净额分别为-124.51 亿元、-77.44 亿元和-194.88 亿元,净流出规模波动增长,年均复合增

  从筹资活动来看,2016-2018 年,公司筹资活动现金流入分别为 138.10 亿元、106.64 亿元和

  109.08 亿元,波动下降,年均复合下降 11.12%。2016-2018 年,公司筹资活动现金流出分别为 28.39

  亿元、17.32 亿元和 38.66 亿元,波动增长,年均复合增长 16.69%。综上,2016-2018 年,公司筹资

  活动现金流净额分别为 109.71 亿元、89.33 亿元和 70.43 亿元,逐年下降,年均复合下降 19.88%。

  2019 年 1-9 月,公司经营活动现金流净流入 103.25 亿元,投资活动现金流净流入 72.80 亿元,

  总体看,近年来,公司经营活动现金流状况较佳,收入实现质量较高,投资活动现金净流出规

  模波动增长,筹资活动现金流持续净流入。考虑公司现有在建项目后续投资支出较大,公司存在较

  -2018 年,公司速动比率分别为 2.00 倍、1.66 倍和 1.51 倍,均呈逐年下降趋势,公司流动资产对流

  动负债的保障程度较高。2016-2018 年,公司现金短期债务比分别为 0.52 倍、1.71 倍和 2.63 倍,逐

  年提高,现金类资产对短期债务的保障程度较高。整体看,公司短期偿债能力强。

  亿元,逐年增长,2018 年,公司 EBITDA 主要由折旧(占 31.65%)、摊销(占 2.67%)、计入财务

  截至 2019 年 9 月底,公司取得银行人民币授信额度 7,626,750.90 万元,其中已使用授信额度

  截至 2019 年 9 月底,公司及子公司主要诉讼/仲裁为东方精工诉北大先行科技产业有限公司、

  公司、北京汽车集团产业投资有限公司、北汽福田汽车股份有限公司、青海普仁智能科技研发中心

  根据公司提供的中国人民银行《企业信用报告》,截至 2019 年 11 月 15 日,公司无未结清不良、

  关注信贷信息,已结清的信贷中,存在 2 笔欠息记录,上述欠息主要系操作失误导致,非公司有意

  欠息。据借款银行提供的结清证明显示,欠息所涉金额规模小,已于欠息日次日将相关利息予以付

  总体看,近年来,公司偿债能力指标表现良好,融资渠道畅通,过往履约情况良好,并考虑到

  公司在行业地位、经营规模和技术水平等方面的优势,以及动力锂电池市场需求的持续升温等因素,

  从母公司单体报表来看,截至 2018 年末,母公司资产总额 687.77 亿元,其中流动资产占 76.48%,

  截至 2018 年末,母公司负债总额 363.58 亿元,其中流动负债占 83.96%,非流动负债占 16.04%。

  截至 2018 年末,母公司所有者权益(含少数股东权益)324.19 亿元,主要为股本(占 6.77%)、

  2018 年,母公司实现营业收入 263.44 亿元,同比增长 46.61%;净利润 34.76 亿元,同比增长

  2018 年,母公司经营活动产生的现金流量净额 106.32 亿元,投资活动产生的现金流量净额为-

  总体看,公司母公司的资产规模较大,资产结构以流动资产为主;公司母公司收入、利润和经

  截至 2019 年 9 月底,公司债务合计 253.65 亿元,本期拟发行债券规模为不超过 30.00 亿元,相

  以 2019 年 9 月末财务数据为基础,本期债券发行后,在其他因素不变的情况下,公司的资产负

  债率、全部债务资本化比率和长期债务资本化比率分别由发行前的 57.96%、38.52%和 12.05%上升

  至 59.23%、41.20%和 17.43%,公司债务负担有一定上升,但仍属可控。考虑到本期债券部分募集资

  以 2018 年的相关财务数据为基础,公司 2018 年 EBITDA 为 67.13 亿元,为本期公司债券发行

  额度上限(30.00 亿元)的 2.24 倍,EBITDA 对本期债券的覆盖程度较高;2018 年经营活动产生的

  现金流入 361.65 亿元,为本期公司债券发行额度上限(30.00 亿元)的 12.06 倍,公司经营活动现金

  流入量对本期债券覆盖程度高;2018 年经营活动产生的现金流量净额 113.16 亿元,为本期公司债券

  发行额度上限(30.00 亿元)的 3.77 倍,公司经营活动现金流量净额对本期债券覆盖程度高。

  综合以上分析,并考虑到公司在行业地位、技术实力、产品质量、业务规模等方面所具有的竞

  公司作为我国动力锂电池制造行业的龙头企业,在行业地位、经营规模、技术水平以及市场认

  可程度等方面具备很强的竞争优势。近年来,随着新能源汽车行业的快速发展以及产能不断释放,

  公司资产规模大幅增长,整体经营业绩显著提高,盈利能力较强,经营活动现金流状况较佳。同时,

  联合评级也关注到动力电池行业结构性产能过剩较为严重、上游原材料价格波动较大、公司动力电

  池产品均价逐年下降、下游新能源汽车补贴退坡、公司未来资本性投资规模较大以及大额应收账款

  2018 年公司成功完成 IPO,未来随着 IPO 募投项目陆续达产,公司综合竞争力有望进一步增强。

  综上,基于对公司主体长期信用水平及本期公司债券偿还能力的综合评估,联合评级认为,本

  注:1、本报告中数据不加特别注明均为合并口径;2、本报告中部分合计数与各相加数之和在尾数上存在差异,系四舍五入

  造成;3、已将长期应付款中计息部分调整至长期债务中;4、公司 2019 年前三季度财务数据未经审计,相关指标未年化

  应收账款周转率 营业收入/[(期初应收账款余额+期末应收账款余额)/2]

  净资产收益率 净利润/[(期初所有者权益+期末所有者权益)/2]×100%

  全部债务资本化比率 全部债务/(长期债务+短期债务+所有者权益)×100%

  EBITDA 利息倍数 EBITDA/(资本化利息+计入财务费用的利息支出)

  经营现金利息偿还能力 经营活动现金流量净额/(资本化利息+计入财务费用的利息支出)

  筹资活动前现金流量净额利息偿还能力 筹资活动前现金流量净额/(资本化利息+计入财务费用的利息支出)

  经营活动现金流入量偿债倍数 经营活动产生的现金流入量/本期公司债券到期偿还额

  经营活动现金流量净额偿债倍数 经营活动现金流量净额/本期公司债券到期偿还额

  注:现金类资产=货币资金+以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产+应收票据

  短期债务=短期借款+以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融负债+应付票据+应付短期债券+一年内到

  公司主体长期信用等级划分成 9 级,分别用 AAA、AA、A、BBB、BB、B、CCC、

  CC 和 C 表示,其中,除 AAA 级,CCC 级(含)以下等级外,每一个信用等级可用“+”

  AAA 级:偿还债务的能力极强,基本不受不利经济环境的影响,违约风险极低;